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中国万家茶企，为何难出“茶企第一股”

标签：花样盛年 | 来源：《花样盛年》杂志 | 作者：王宁秀

前阵子，茅台推出了一款与MOJT莫其托共同研发的“贵州味道”预调鸡尾酒系列，该系列共上架了三款口味，分别是：辛辣贝瑞、蓝莓酸、蓝莓丝令，单瓶售价539元。

茅台称，该系列是将世界经典鸡尾酒与东方味道相融，一同打造全球预调鸡尾酒领域新格局，并请来周杰伦担任产品代言人及首席品鉴官。

不出意外，茅台这次推出新产品，仍是一次面向年轻消费者的创新尝试。作为国内酒企里的“老大哥”，茅台的每一次尝试都会给资本市场带来新的话题与关注。

但同样是中国传统文化重要组成部分的茶，可就没有那么幸运了。从资本市场上来看，A股至今没有一家茶类上市公司。

都说中国人出门七件事——柴米油盐酱醋茶，不在其中的“酒”在资本市场上风生水起，“茶”却显得不那么受欢迎。

11月上旬，普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）通过了港交所聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。这意味着，天福茗茶在香港上市10年后，又一家中国茶企赴港上市。

在资本市场沉寂已久的传统茶行业，会因为澜沧古茶的上市带来新的变化吗？

“茶叶茅”的秘密

澜沧古茶是一家以普洱茶生产、研发和销售为一体的综合性茶企。

普洱作为中国七大茶叶类别之一，其市场规模并不大。根据弗若斯特沙利文报告，2022年按收入计算，中国茶叶市场规模为3318亿元，其中普洱茶仅为174亿元，约占5.2%。

中国普洱茶的前五大公司的市占率为22.4%，其中澜沧古茶排名第三，市占率为2.4%。而澜沧古茶约九成的收入由普洱茶贡献，其中2020年普洱茶产品的收入占比高达94.0%。

也就是说，澜沧古茶就是一家只卖普洱的茶企。尽管衍生了多个品牌和产品形态，但在资本市场眼中，澜沧古茶还是一家产品单一的企业。

2025-08-02，澜沧古茶申报深市主板，由华创证券保荐，定于2025-08-02上会。不过上会前一天，证监会发公告称：澜沧古茶撤回了申报材料。

澜沧古茶给的理由是，考虑到A股整体审核过程和不利的市场条件才撤回申请。

可后来注册制都实行了，市场条件也回暖了，澜沧古茶却选择了港股。2025-08-02，澜沧古茶向港交所递表。2023年2月再次递表，终于在近日通过了聆讯。

从招股书来看，澜沧古茶的普洱茶毛利率挺高的，这是上市的优势。

2020年，澜沧古茶毛利率为70.4%，其中普洱熟茶产品毛利率达到81.7%。纵观A股市场125家食品饮料消费上市公司，当年毛利率超过70%的仅有7家，且全是白酒企业，其中毛利率最高的是茅台，为89.94%。

堪比茅台的毛利率也推高了澜沧古茶的净利率。数据显示，2020年、2021年，澜沧古茶分别实现营收4.05亿元、5.59亿元，实现净利润1.23亿元、1.29亿元。2020年，该公司净利率一度达30.3%。

高毛利、高净利的原因也不难找。众所周知，普洱茶越陈越香。2005年普洱茶被吹上神坛，有些品种连散茶都被炒到上百万一斤。到了2007年更是疯狂，个别生饼的价格涨了近千倍，芳村的炒茶客一天能赚10万，投资回报率上百倍。

后来炒作普洱的热潮偃旗息鼓，但“囤货”依旧是卖普洱不二的法门。

澜沧古茶高毛利的秘密也就在于“囤货”。澜沧古茶表示，“发酵会增加普洱茶产品的价值，使普洱熟茶产品的毛利率普遍较高。因此，若我们推出更多普洱熟茶产品，我们在该年的整体毛利率将会较高。”

近年来，澜沧古茶的存货数量一路飙升。2022年，澜沧古茶存货周转日期达到了1641天（约4.5年）；存货金额达到了7.84亿元，而该数字在2017年仅为2.82亿元，5年内同比增长278.01%。

2021年、2022年两年，澜沧古茶毛利率由2020年的70.4%降至65.9%；2023年上半年，其毛利率再降至60.3%，已较2020年下滑10.1个百分点。此外，2022年，澜沧古茶营收、净利润分别下滑17.1%、45.3%，至4.63亿元、0.70亿元；2023年上半年，该公司分别录得营收、净利润2.32亿元、0.24亿元。

对此，澜沧古茶认为毛利率下降主要是疫情等因素所致。这个理由倒是充分，不过对于上市公司来讲，上市仅仅是起点。

想掏年轻中产的钱包，学会讲“故事”了吗？

2020年周杰伦唱着“麻烦给我的爱人来一杯Mojito……”，霸榜各大音乐榜单和大街小巷，也让“Mojito”成为酒类产品里的畅销品。

三年之后，由贵州茅台控股的茅台生态农业公司与MOJT莫其托合作推出了“贵州味道”系列鸡尾酒，并邀请周杰伦成为产品代言人及首席品鉴官。

为了迎合年轻消费者，茅台这两年没少研究新品。茅台冰淇淋、酱香拿铁、酒心巧克力，包括这次的预调鸡尾酒，为了推广新品茅台没少讲“故事”。

不光茅台，国内不少酒企都很擅长“讲故事”。或许茶喝起来太沁人心脾，国内茶企的故事不够醉人。

根据招股书显示，澜沧古茶的历史最早可追溯至1966年，创始人杜春峄来到云南省景迈山成为茶训班第一期学员，自此开始制茶事业。1998年，澜沧县古茶有限公司（澜沧古茶前身）成立，开始运营“澜沧古茶”品牌。目前拥有1966、茶妈妈及岩冷三大产品线。

“1966”为经典产品线，主打普洱茶叶产品，有茶饼、砖茶、沱茶，每公斤售价在145元至1.60万元。

目前，澜沧古茶主要收入来源于“1966”产品线。2020年、2021年、2022年及2023年上半年，“1966”为澜沧古茶贡献了3亿元、4.14亿元、3.01亿元、1.55亿元，占比达73.8%、74.1%、65.1%、66.9%。

“茶妈妈”品牌下的产品更为丰富，涵盖普洱茶、白茶、红茶、调味茶等多类茶叶。从其天猫旗舰店产品列表来看，“茶妈妈”产品最为丰富，不同的价位对标不同的消费者。

此外，2022年7月，澜沧古茶还推出了以新中产消费者为目标的新产品线“岩冷”。不过从财报和旗舰店茶品显示来看，“岩冷”的产品还比较少。

但看得出来，澜沧古茶已经瞄准了年轻中产，只是跟咖啡、茅台甚至外国茶企来讲，澜沧古茶的“故事”显然还得再添加猛料。

“亲家”500亿身价带不动茶企上市？

过去10多年，茶企IPO的消息不断传出。从早期的安溪铁观音到华祥苑、七彩云南，再到近两年的中国茶叶、八马茶业、澜沧古茶，都未能成功在A股市场上市，有的继续排队等待，有的则终止IPO申请，有的转战港股。

中国作为茶的故乡，同时也是生产、消费茶叶的大国，打造一家“茶企第一股”为什么这么难呢？

2025-08-02，国庆节前的最后一个工作日，深交所宣布八马茶业IPO之路再次失败。

上市这条路，八马茶业来来回回走了很多次。

早在2013年，八马茶业就曾申请在深交所中小板上市，但未能成功。2015年至2018年，八马茶业曾在新三板进行了短暂挂牌，2018年4月终止挂牌。2019年7月，其又重启上市计划，并在深圳证监局辅导备案，于2021年4月份申报深交所创业板IPO，再到2025-08-02撤回IPO材料，多次IPO终不得一张入场券。

其实，八马茶业的业绩还不错，最近4年间（2019年至2022年)，年营业收入均保持在10亿元以上。

2019至2021年，八马茶业实现营业收入102254.98万元、126617.12万元和174413.38万元，复合增长率为30.60%；实现净利润9087.61万元、11644.09万元和16211.48万元，复合增长率为33.56%。

招股说明书显示，2022年（未审数据）八马茶叶全年营收17亿元至19亿元，全年预计实现净利润1.6亿元至1.7亿元。

盈利良好甚至可以说是很赚钱，八马茶叶上市为什么这么不顺？

证监会官网显示2025-08-02的意见反馈中，证监会抛出了三大类46个问题。

除了历次股权变动、对赌协议清理、财务资料的相关问题之外，还有定位不清的问题。比如，2015年挂牌新三板时公司定位是“精制茶加工”，而2021年冲刺创业板时，公司又定位为“零售业”企业……根据央广网报道，八马茶业还曾涉及多起质量安全、虚假宣传等问题，一度身陷舆论漩涡中。

八马茶业很像是中国茶叶的缩影：中国茶叶很厉害，中国茶叶消费者很厉害，但中国茶企却不行。

中国是茶叶大国，在茶叶消费量、种植面积、总产量方面均居世界第一。中国茶叶流通协会数据表明，2021年中国茶叶市场规模达3000亿元，电商交易额为285.5亿元，预计2025年茶叶电商交易额占比能突破40%，茶叶消费群体将突破5亿人。

但我国大部分茶叶以小生产、小种植模式为主，缺乏真正意义上的大规模生产，因此也不具备现代化经营。

有专家在多年前就给中国茶叶指出一条道路——打造品牌、制定标准、增加行业集中度、资本化规模化。但照目前来看，中国茶企连第一步都没有实现。

所以，资本市场也就理所当然不认可。香颂资本董事沈萌表示：“如今茶产业缺乏具有高收益率的品牌，所以企业运营需要持续不断的现金流支撑，上市既可以解决部分历史遗留的股份问题，还可以开辟新的融资渠道。”

2018年6月，人民日报发了一篇文章《万家中国茶企，为何利润不及一个立顿？》，一语道破中国茶行业的尴尬。即使是号称“中国茶叶第一股”的天福茗茶，2019年营收亦仅有17.97亿，这和立顿年销售300亿的体量相比，差距太远了。

事实的确如此，如果询问国人与茶相关的知识，大家或许可以对中国茶叶种类、茶叶特点、选购方式、冲泡方式如数家珍，但对中国茶叶品牌却知之甚少。

但近几年中国茶叶有了新的出圈方式，比如东方树叶、三得利、茶里王等茶饮料靠着卖瓶装原茶深受消费者喜爱。茶里、奈雪的茶、蜜雪冰城等袋泡茶品牌也成为年轻人办公桌上的常客。

尽管当下消费市场上有不少新式茶饮在推动中国茶企年轻化，但中国茶叶品牌想要出圈还有很长的一段路要走。

或许试着与茅台联名推出茶酒，说不定也是一条路。

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• 编辑：白岩泠 ????2025-08-02